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哈利的魔法下，巴菲特一步一步地把邓普勒斯特公司改造成三宝箱第二
1961年，巴菲特获得自立门户以来的最高年收益率，合作企业收益率为45.9%，各费用和业绩相减的合作伙伴实际收益率为35.9%。
作为业绩参考的道指，当时的整体收益率(包括红利)为22.4%。
从累积收益率的角度来看，巴菲特管理的合作基金所得收益更是惊人。 作为对照，巴菲特表示，当时美国最大的开放式基金massachusettsinvestorsstarttrust和Investors Stock Fund，最大的封闭式基金Lehman Corp .和tri-continealconn
截至
1961年底的巴菲特管理联盟基金累计收益率
从道指的表现可以看出，整体上在这个时期，美股位于持续的牛市，四个基金的表现与道指基本一致。 巴菲特认为用这个方法，可能会有更多的人告诉投资者机会成本。
第二个好战略是巴菲特管理的合作基金给投资者带来丰富的回报。 正是这种喜悦，1961年投资者每年只能收到一封信。 其实，这个时期，投资家更期待的是伴随着信息的高投资收益率，让我们来看看今年赚了多少钱。
到了1962年，美国股市迎来了大幅下跌。 这时，几个伴侣开始向巴菲特告白。 给投资者的信太长，很难读。 巴菲特承认，从信的长度来看，确实有越来越吵的倾向，从1963年的信中，巴菲特列举了首页最重要的基本原则，让所有投资者都完全理解这些原则。
共七项(第七项包括三个小项)各项原则中，两项值得单独解读。
第6项，巴菲特表示:“不会预测股市上涨和经济变动。 如果我认为我可以预测，或者如果不预测就不能投资，伙伴基金就不适合你”。 这个词后来成为市场上众所周知的巴菲特语录之一。 其原因是巴菲特通过第7项的第1小项选择投资是价值的高低，不是流行”，第2小项说明“我们每次投资都要追求极大的安全界限，分散投资，将永久资本损失(不是短期账面损失)的风险控制在最低限度。”
林林总的投资战略中有一大类叫“宏观套期保值”，久违而闻名的桥水基金就是这条路数。 “宏观套利”是预测市场未来上涨下跌，根据预测结果进行投注的基本理念。 但是，宏观预测中，即使能看到正确的方向，也往往看不到节奏。 因此，市场中宏观战略分析家的观点常常被转向市场。 正因为如此，选择“宏观套期保值”道路的基金经理必须具有超常的分析能力，还必须具有更强的压力能力。
巴菲特曾经说过:“我们要集中精力发现一步可以跨越的高度为1英尺的扶手，而不是培养自己有超过7英尺栏杆的能力。”
巴菲特的搭档查理芒格进一步解释说“我们总是避开龙，在一起杀戮中取得了成功。”
这两句话背后有很大的智慧，建议读者朋友们好好理解。
需要投资的高度: 1英尺还是7英尺？
3另一个是第7项的第3项，巴菲特写道:“我的妻子，孩子和我把我们所有的纯资产都投入了合作基金”。 看到这句话，我想起了前几天朋友推荐的纳西姆塔莱布的新书《Skin in the Game》。
另外，深入思考生活和投资的各种概率现象的读者，建议读书前写的“随机变富的傻瓜”“黑白鸟”和“反脆弱”三首歌。 据说这几本书已成为华尔街交易员和投资经理的必读书籍。
“Skin in the game”这个词组有印象，可以直译为“皮肤在游戏中”，意译为“关系到利益”。 在资产管理行业，如果投资者和管理者的利益不一致，就容易发生各种所谓的“代理问题”。 也就是说，花钱投资的人，有可能会把投资者的资金放进洞里，把自己的钱包膨胀起来。
巴菲特将自己和家人的所有净资产投入管理伙伴基金后，保证管理者和投资者的利益高低一致。 这时，不仅是Skin，连Body都在游戏中。
从那以后，每当市场大幅下跌，巴菲特就安慰投资者。 “我自己的家人都在那里。 我希望你知道那个。 因为我的资产更加下跌，所以我可以忍受。
巴菲特的家庭资产大部分实际上是从他管理的合作基金的业绩中分出来的，意味着把这些资产全部放入合作基金中，实际上合作基金一直保持其规模。
这其实非常重要。 随着巴菲特管理资产的规模扩大，那个家庭的净资产在合作基金和伯克郡公司的份额越来越高。 如果他每年拔掉这个部分，除了“代理人问题”，对合作基金的长期复合收益率有很大的影响。
黑白鸟三部曲作者:黑白鸟
四、自从拥有翻斗风车制造公司(不知道这个控制类的读者，请参照《股神的策略》第六节)，巴菲特思考如何利用这个廉价收购的资产，期待早日提高股价的内在价值。
在1962年11月的信中，巴菲特首次明确了如何提出每股35美元的评价。 其基本思想是从公司资产负债表开始，从可变角度折扣各项资产，如巴菲特将公司库存折扣6成，应收款折扣8.5成，现场、设备等固定资产按拍卖价格估算。 在评估所有资产后，扣除公司的各项债务可以得到清算价值，除以公司发行的股票数，可以得到每股的评价值。
简单来说，巴菲特就公司能在短时间内实现的清算价值进行了内在价值评价。
以每股清算价值35美元为起点，巴菲特现在应该做的是如何利用他的控制股有效提高公司的资产价值。 从这个角度来看，公司自身的股价上涨反而不重要。
首先，巴菲特改组公司的管理层，原社长退休，从副社长中选择了接任社长的地位。 当初巴菲特抱有希望，通过新的管理层的努力，公司期待实现提高资本效率、提高利润率、削减支出的年度目标。
但六个月后，管理层的努力没有取得预期成果。 他们的经营干部发现是没有能力还是不想改变，用嘴对付巴菲特。
感到浪费的巴菲特决心改变现状。 这时，巴菲特的朋友推荐哈利波特。 1962年4月17日，两人在洛杉矶见面后，迅速就报酬和工作目标达成了共识。 一周后，哈利来到阿特里斯当新任经理。
哈利的到来，让巴菲特真正展现了邓小平回归价值的希望。 当时设定的所有目标，都是哈利超额完成任务，邓小平的盈亏平衡下降一半，销售缓慢或无价值的库存被清除或注销，市场营销过程更新，产生公司利益的设备全部卖不出去。
下面的对比资产负债表清楚地说明了哈利的功绩
哈利魔法:登普西斯公司清算价值波动(单位:千美元)
该表充分体现了公司管理层管理能力对公司价值的重要作用。
我真的很适合别人，让公司复活了。
5在投资实践中，巴菲特也不断完善自己的投资体系。
首先，“低估类”战略除了购买并保有价格被大幅低估的股票之外，还加入了空白。 尽管巴菲特没有明确细节，但是在1963年1月的信中首次出现了虚拟战略。 本期巴菲特持有的证券空头支票总额为34万美元，是随着当时的套期交易而产生的。
其次，巴菲特正式在“套利类”战略中使用杠杆。 巴菲特在1963年1月的信中透露了150万美元的借款和7.5万美元的利息支出，换算成了5%左右的借款利率。
巴菲特的信用调查结果显示，借款利率(5% )不高，低于合作伙伴每年支付的资金利率(6% )。
巴菲特强调他自己限制了借款金额，也就是说借的钱不能超过合作基金纯利润的25%。 但是，如果发生特殊情况的话，也可以在短期内给自己打个洞。
再一次体现了巴菲特的原则性和灵活性相结合的特征。
最后，在上一节哈利的魔法中，看到了很有趣的现象。 主营业务是农具和供水系统的邓普斯特公司，哈利主要进入后，账户上突然有高额有价证券吗？ 什么？
原本是巴菲特的指示，哈利以邓不利多斯特公司获得的125万美元无担保定期贷款和资产处置“释放”的资金，为邓不利多斯特构筑了每股35美元的投资组合。
经过这样的资产重组，合作基金的持有者以每股28美元的成本持有估计纯利润为每股35美元的资产，但实际上该资产包括每股35美元的金融资产(有价证券)和每股16美元的经营资产。
在这个过程中，读者的朋友们是否曾在其中看到桑博恩地图公司的影子(见《股神的起点》第6节)。 当时巴菲特之所以喜欢三宝公司，是因为公司持有的金融资产超过了股价，相当于白送经营资产，把一部分金融资产贴反了。
现在巴菲特一步一步地让邓普勒斯特公司成为第二个三宝公司。
63种战略组合为巴菲特的合作基金提供了更加稳健的年度收益。
1962年股市大幅下跌时，低估股票的年收益率为纯亏损，巴菲特以套利类和控制类的优良表现，道指每年下跌7.6%时，合作伙伴获得了11.9%的实惠。
到了1963年，道指再次进入上升趋势，当年的上升幅度是20.7%。 套利类在这一年普遍表现出来，巴菲特是低估类的好表现和哈利的魔法，最终实现了30.5%的合作伙伴实益。
其中，淀粉公司每股评价从最初的35美元上升到1962年底的51.26美元，上升幅度达到46.46%。
巴菲特一边为哈利唱赞歌，一边对喜欢基本分析的伙伴开玩笑
“邓普勒斯特公司在奥马哈国民银行拥有一个小金库，里面有超过200万美元的有价证券，我们拥有其中的71.7%。 另外，公司土地上的东西(一部分是地下的东西)都是我们赚的。 我的证券分析师朋友们可能认为我的这个会计方法很原始。 老实说，我更愿意用我这样的手指和脚趾方法，但是我不希望明年能给我出35倍的股价收益率估计，还是我的原始方法更值得信赖”
我们大型a股市场看到这个词的证券分析家们的感想不明白。
七最后，始于1956年的低估投资淀粉公司于1961年转型为控制系统，经过哈利1962年的整顿(出售资产、偿还贷款、购买证券)，最终巴菲特在1963年底以每股80美元、接近纯资产的价格完成了公司的销售。
此时选择销售，不仅是邓小平公司的整顿已接近尾声(短期内空间并没有大幅度扩大)，邓小平公司用完之前的税收损失将被转入，之后必须为自己的利益支付高额的所得税项目(从这一点再次可以看出巴菲特的精明度)。
自此，邓小平为巴菲特贡献的累积收益率为185.71%，完美无缺。 不仅如此，此次的功臣哈利决定加入巴菲特的合作基金，成为有限合作伙伴之一。 巴菲特坦白说“下次有必须减肥的公司，会派哈利去。”
未完成手续。
复盘巴菲特系列:
第一篇:「股神的出发点」
第二篇:《股神的策略》