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星期天不去玩偶散步- No.34
如何有效识别a股康氏淤泥男的深坑？ 《月风投资笔记》
(1)最近，a株看到名字中带有“康”的康字世代发抖，直至尔康制药、必康株、康美药业、康得新、康恩贝，都被带入了沟中。
但其中最严重的天雷，依然是康美药业和康得新。
两者都有明显的财务虚假迹象，且雷鸣的突破口是货币资产的神秘消失，康美299亿现金“消失”无法偿还到期债务，康得新122亿资金“回归聚集”馀额为零。
这两家公司是明星公司，康美药业曾是a股第二市场价格的医药龙头企业。 从过去10年的业绩增长来看，两家公司都保持着非常稳定的收入和利润增长，2018年以前仅从业绩指标来看，没有崩溃的迹象。
——2018年，几乎在同期雷鸣的瞬间，业绩和股价同期被两次杀害。 康得新从2018年11月的17.01元下跌到现在的2.53元，下跌率为85%的康美药业从2018年10月的21.26元下跌到现在的3.41元，下跌率为84%。
事后看来，两种会计质量指标都有缺陷，但其他指标比较健康。
比如，大家都喜欢看的经营现金流，两家公司都保持着多年的正数，显示着公司的经营理论没有大的问题。
看看
应收款和库存。 这也是过去常见会计的“调整”项目。 康美药业应收账款保持稳定比率，但库存持续增加，最后成为财务问题的明显突破口康得新相反，库存比率稳定，但应收账款比率在2014年明显上升。 ――有趣的是，双方(康美库存、康得新应收账款)在2014年激增。
为什么到了2014年，因为13年末、14年初经济开始下滑，实际GDP增长率一年间从7.9%下降到7.1%，下降了0.8个百分点，经济进入了衰退阶段。 ——这两家企业，以为后来也许不俗气，就想办法做帐来提高业绩。
最后看营业权和货币资产，两位“康”也没有问题。
(二)康美药业2018年年报论述了中央珠江会计事务所一来就跪下，留意审计报告的三个理由，找到了分析康氏淤泥男财务问题的突破口
第一项证监会立案调查是常规操作第三项建设工程是媒体一直生病的康美要点，近两年来康美药业以“医疗结合”推进“健康中国”为名，在各地建设土地项目“康美町”，腾讯棱镜统计量超过500亿，出现36亿建设工程漏洞
缺乏89亿资金盈馀，能够应对299亿现金和“消失”实际上是第二项:相关人员交易资金的其他应收款。 ――康美将在今后的5月29日根据监督状，减少货币资金299亿元，库存184亿元，其他应收款57亿元，工程支出24元，未分配利润34亿元。 其他应收账款将成为库存以外的最大黑洞。
库存( 184亿元)和房地产( 24亿元)问题市场已被中药原料长期保存不合理性、库存周期不合理性、房地产项目投资过大、现金流不匹配等因素质疑，为什么“其他应收款”项目缺乏以前的关注度，进行讨论
原因其实很简单，其他应收账款的脆弱性被合并报告书的会计原则部分地掩盖了。
以2018年年报为例，康美药业合并资产负债表其他应收账款初期馀额为58.94亿元，期末馀额为92.28亿元，看起来非常大，但比740亿元的总资产还要接受。
但仅从母公司的资产负债表来看，情况完全不同，母公司手表下的其他应收款，期初有160.22亿元，期末有211.09亿元，母公司总资产也只有688亿元(期初有591亿元)。
是指母公司和子公司之间至少发生100亿以上的相关交易，形成其他应收款项，约占其总资产的三分之一。 一般来说，提供给控股公司的资金变为子公司的经营资产，例如货币资金、债权、库存、固定资产、无形资产等。 从差额来看，这一部分的亿级交易账户最有可能形成合并报告书的货币资金( 184亿-71亿日元)，实际上，这些资产很有可能在流入子公司后消失。
交易所也就此提出了专题问题，其他应收账款馀额为88.79亿元，新增35.95亿元，会计师在回答时也只列出了“普宁市康淳药业有限公司”新增的32.5亿元，反映了这一点的困惑。 ——大家习惯性地看合并报告书，如果把母公司的报告书的211亿元裁掉来看的话，可能会更加吃惊吧。
这说明，为什么在过去的时间里，一些专业投资者对康美药业问题的认识也不够充分，很多人习惯性地只看合并报告书，结果包括万德在内的各种软件，默认提供和分析的是合并报告书，简单地低估了问题的严重性。
二级狗我摸摸自己，有多谨慎，魔鬼在细节上。
(3)回顾一下，读者可能会问，报告质量相对较好的另一位康德新(没有库存、房地产等问题)也有问题
答案是YES。
在此提醒一些细节，交易所询问上市公司时，针对康得新48.65亿元的应收账款，提到12.28亿元是否合理，库存会计价值6.06亿元，4.72亿元是否合理。 康得新的应收账款确实有问题，但库存问题很少。
回到其他应收账款，康得新合并资产负债表其他应收账款的初期馀额为0.59亿元，期末馀额为1.14亿元，其中的首付是应收账款利息，很小呢。
0之后，看母公司资产负债表，Emmmm，其他应收账款的期初竟然是58.58亿元，期末还是29.07亿元，与母公司的222亿元总资产相比并不大，但从1亿元到数十亿元的飞跃是不能接受的。
值得注意的是，这里的合并报告书和母公司报告书的差异，大部分都表现在货币资金和库存上，可以说手法和康美药业是一样的。
也就是说，财务虚假技术也在不断进步，除了库存和应收账款的老手段外，现有技术已经发展到由子公司结算，通过会计处理原则，在合并报告中实现了一定程度的隐蔽。
时代在进步。
(4)当然，其他的应收账款不一样的公司也不会有问题。 看到其他应收账款这种平时不太被注意的项目长期大幅偏离，合并报告书和母公司报告书大幅偏离，真要小心。
但是，对于普通投资者来说，如果没有相应的经验和技术，只要遵循两种常识即可。 1、事情变得异常的话一定会很奇怪的2、Too good to be ture (好人不相信)。
以康美药业为例，前后共购买了325亿库存，主张大部分是库存商品的中药材。 康美确实炒了三七赚了很多钱，之后十年，中药材价格一直很稳定。 而且，这个库存量，以康美的中药煎剂为中心的医药制品的周转率在0.5附近，也就是说最快2年就可以卖完了。
违背常识的是，药材有保质期和贮藏成本，腾讯棱镜专集中“陈肉桂是宝，陈人参是草”口头禅，更好的药材在仓库保管了两年，恐怕没人希望高价竞争，暗示康美赌博药材涨价失败。
最后，康美一直拒绝为库存做降价准备。 其理由是库存没有降价的可能性。
这些违反投资常识的逻辑，包括尔康制药当年18万吨的木薯淀粉项目，投入1亿4千万元，次年获利2亿6千万日元，最后让大家看到谁在裸泳。
类似的“做异常事必有妖怪”案例真的很多，比如在我之前提到的案例中，獐子岛的现金流量表中隐藏着秘密。
从獐子岛的现金流量表来看，在筹资的现金活动中，借款收到的现金和偿还债务支付的现金，从2010年开始，金额每年都是相似的。 ——也就是说，獐子岛可能正在借新的东西。
问题是，最近獐子岛提出了建设海底牧场的宏伟目标。 由于规模养殖行业的特殊性，当年投入后很难立即出产，贷款现金流动这种规模的借款还不应该过时。
之后，公司遭到雷击，扇贝脱险后，才知道海底牧场的投资有可能是假的，这样的现金流向可以理解了。
最后总结一下:是想避开a股康氏的残渣男人，还是想看更多报告，报告整体上可以粉饰，但是细节上总是容易出现漏洞的另一点就是相信常识，不幻想奇迹。
同样，发现相亲男性保时捷时，角落里出现了“z”字，非常警惕，总是对的。
全文已经结束，感谢您的阅读。 顺便看一下
