指南:
巴菲特的价值投资如何跨越牛熊70年？
巴菲特是伯克希尔·哈撒韦的董事
伯克郡哈撒韦的多个股东
巴菲特投资家族企业的第四代经营者，
中国的投资者
价值投资研究者
他们如何看待价值投资理念的价值与实践？
《首席评论》节目去巴菲特股东大会所在地奥马哈
太棒了！
本届嘉宾:
沃尔特·斯科特:伯克希尔·哈撒韦的董事巴菲特说“小”
瑞恩bluemcin:nfm内布拉斯加家具店高级副总裁，巴菲特投资企业家族第四代经理
石勇:国务院参事，奥马哈价值投资中心主任
孙洗:美国加利福尼亚州立大学长堤商学院教授，奥马哈价值投资中心荣誉顾问
齐克样:望华资本创始人，社长
陈理:上海实力资产首席执行官，首席投资官
Matthew d.wallack:16年，伯克郡哈撒韦股东参加股东大会13年，美国Roundview资本的首席投资官。
伯克郡哈撒韦股东:股东15年，参加股东大会4年
伯克郡公路股东:股东10年前在巴菲特投资企业BNSF铁路工作
伯克郡哈撒韦股东:参加股东大会十年
文字实录
“欢迎来到巴菲特股东大会
开头录像十分钟后开始。”
为什么巴菲特股东大会吸引你？
2018年5月5日，美国奥马哈市
伯克希尔·哈撒韦股东(股东15年，参加股东大会4年):今年，参加巴菲特股东大会的人增加了。
伯克希尔·哈撒韦股东(股东10年，曾在巴菲特投资企业BNSF铁路上工作):参加过很多股东大会，但不像巴菲特股东大会那样有世界各地的人参加。
西丰(望华资本创始人、社长、伯克希尔·哈撒韦股东):今天早上在酒店遇到很多中国人，比在中国的酒店遇到这么早的人还要多。
伯克郡哈撒韦股东(股东10年，在巴菲特投资企业BNSF铁路工作):过去50年，巴菲特投资的年平均收益率超过20%。
伯克希尔·哈撒韦股东(参加股东大会10年):他是世界上最优秀的投资者之一，询问了他计划投资和以什么方式投资。
Matthew D. Wallack (美国Roundview资本首席投资官，股东16年，股东大会13年):我管理一些产品组合，参加股东大会是加深投资理解的好方法。
西丰(望华资本创始人、社长、伯克希尔·哈撒韦股东):这在投资界是重要的，代表着价值投资的典型活动。
伯克希尔·哈撒韦股东(股东在巴菲特投资公司BNSF铁路工作了10年)::伯克希尔·哈撒韦股份约占我投资的20%。
Matthew D. Wallack (美国Roundview资本首席投资官，股东16年，股东大会13年):投资于美国和全球市场的股票、债券，看到很多种类的金融资产，但投资于伯克郡公路股票。
张媛(主持人):每年一次的巴菲特股东大会在我旁边的centurylinkconvention中心举行，这是一个大体育场，平时住在奥马哈的人们来这里看演唱会。 在这次股东大会上，每年有4、5万人的规模，其中的布局不仅是客厅，连会场都被椅子挤满，成为了客厅。 所有参加股东大会的人都必须有这样的股东证。 那里写着shareholder (股东)。 他们坐在这里，倾听巴老的价值投资理念，了解他每次投资决策的正确性和失败，了解他如何长期持续发展。
(伯克希尔·哈撒韦公司的每位股东可以申请4张股东证明书作为票，在会场上夫妇带着两个孩子这一家四口参加股东大会。 参加者包括手里抱着的孩子，也包括拄着拐杖的老人。 参加股东大会成了股东们的年会。 中所述情节，对概念设计中的量体体积进行分析
(股东大会还设有展位卖场，股东可以以股东优惠价购买伯克希尔·哈撒韦旗下的商品，这些公司也是向股东们传递公司文化的机会。 中所述情节，对概念设计中的量体体积进行分析
巴菲特:我是沃伦。 我是查理。
多位股东:早上好，沃伦·巴菲特先生，查理·芒格先生……早上好，查理·沃伦·巴菲特先生……巴菲特先生……巴菲特先生……沃伦·巴菲特先生，你有什么问题吗……
张媛(主持人):和往年一样，在今年的股东大会上，来自世界的投资家有机会巴菲特和芒格提问。 今年88岁的巴菲特和94岁的芒格按照惯例从分析家、媒体、世界各地的投资者那里回答了约60个问题5小时以上。 一些提问者持有伯克郡哈撒韦股份有数十年利益的老年人，也包括股东刚刚2年的8岁孩子。 相关问题包括退休和接班人问题、科技股投资、中国投资机会、加密货币、投资理念等。
(8岁女孩在股东大会上向巴菲特提问)
关于巴菲特指导投资的标准，他有一句名言。
巴菲特:原则1，决不能赔偿，原则2，决不能忘记第一原则。
孙洗(加利福尼亚州立大学长堤商学院教授奥马哈价值投资中心名誉顾问):这两项规范如春雨，深奥。 例如，我们可以考虑不吃亏是否意味着不投资。 包括很多人、智商、职业相当成功的人在内，他们倾向于不吃亏，以保养为主，把钱存在于非常适当的地方，如银行。 但是，不吃亏有什么意义呢？ 广义上来说，必须维持原本的购买力，是因为如果不仅仅是数字损失，就算只在银行，或者压在枕头下也不会损失。 这个问题马上就要来，你必须保证与时俱进，购买力维持在同样的水平，并且在成长。 如果你的朋友是邻居们长大的。 因此，我们必须找到好工具来达到这个目的。 第二个问题是，如果你认为不是赤字，那么巴菲特和他的好朋友们是怎么做到的，他们还是要大胆冒险，承担适度的风险。 我们在投资学上被称为“预期的风险”。 要正确计算哪个风险应该冒，哪个风险不应该冒。 巴菲特先生说，我不应该冒险。
张媛(主持人):我现在的位置是Kiewit Plaza基维广场，我后面大楼的14楼是巴菲特的办公室，他在这里工作了50年，有25名员工。 他每天从家开车5分钟到这里上班，在这个办公室做了很多重要的决定，如可口可乐、喜剧糖果、收购保险公司Geico等。 当然他的收购案例中家庭生意也很多，但是他收购的家庭企业仍然可以保持对企业的自主经营权。
(巴菲特的办公室在这栋建筑的14层)
西丰(望华资本创始人，社长):有一种说法认为伯克希尔·哈撒韦这家公司到底有多大。 这家公司去年是他(巴菲特)开会的第一句话，这家公司有20多人，其下投资了很多企业，有几十几个企业，各企业的特点是原创者，原团队依然管理着这家企业。 所以他(巴菲特)运用了他的文化，他的精神，影响了他的公司。
张媛(主持人):这是美国内布拉斯加州最大的家具店，巴老也在一些场合说这是他最喜欢的家具店。 创业者也是有名的b先生，她到了90岁才把这家企业卖给了伯克希尔·哈撒韦。 当时以90%的比例，估价为6000万美元。
0张媛(主持人):巴菲特先生对你们做什么指导？他每月需要报告年度吗
莱恩·布鲁姆金( nfm内布拉斯加家具店的上席副社长):我们大约每两个月吃一次饭，大约用5到10分钟谈谈经营上的事。 其他时间是社交性的，喋喋不休，他很少来。 在很多情况下，我们会自己提问。 例如，我们目前的情况是这样的。 交换是你。 你怎么办，有什么建议吗？ 他一般不会直接回答。 他通过讲故事的方法和其他的指导，会更加明确应该怎么做。 让我举一个具体的例子。 我们正在德克萨斯开发一个大项目。 我们在我们店附近
重建户外购物中心，我们有点着急，维护成本，希望尽快建成。 但巴菲特先生说，慢慢来，有耐心。 如果店铺开张了，要看能吸引多少人流，最大化投资价值。 因此，我们正如他所说，现在等了四五年，现在还为时过早，所以我认为可以长期获得投资红利。
张媛(主持人):你们的管理队会向他报告吗？ 或者，不应该使用“报告”这个词，“交流”和“交流”不是严格意义上的财务报告。
瑞恩·布鲁姆金:是啊。 我们可以每季度向伯克希尔·哈撒韦提交一份正式的财务报告，并编入我们的财务数字。 但是，如果我们碰到问题，他知道我们去找他谈谈。 坏消息的话，他想尽快知道。 幸运的是，我们很少遇到坏消息。 但是，我们和巴菲特的交流往往是“非正式的交流”方式。 我们是聊天和对话。 我们与伯克希尔·哈撒韦有合作关系，家庭拥有内布拉斯加家具店的一部分股票，伯克希尔·哈撒韦拥有其他部分股票。
张媛(主持人):谁是最大的股东？
莱恩·布鲁姆金( nfm内布拉斯加家具店的上席副社长):伯克希尔·哈撒韦是大股东，现在持有约8成的股份。
张媛(主持人):家人有剩下的20%吗？
瑞恩·布鲁姆金:是的，1983年把公司卖给巴菲特。 后来我们经营了几十年，但没有遇到你说的情况，通常双方都能达成共识。 因为我们的出发点是一致的。 我理解你说的利益不一致的状况。 例如，一方只看一两年以上的短期利益。 然而，我们并非如此。 我们从长期发展着想。 我们不打算卖掉现有的股票。 伯克希尔·哈撒韦不打算卖掉所有的股票。 我们想的不是明天能增加多少价值，而是能长期增加多少价值。
张媛(主持人):据说巴菲特只做两件事。 一个是资金的分配，另一个是选择正确的人来管理队伍呢
莱恩·布鲁姆金( nfm内布拉斯加家具店的上席副总裁):可以这么说，他不仅找到了正确的人管理队伍，而且他像你能遇到的最有力的啦啦队队长一样，他总是在你身边，在需要帮助的时候帮助你，竭尽全力
张媛(主持人):1965年，巴菲特接手了伯克希尔·哈撒韦公司的改组，当时公司的股价为每股18美元，可以买到约半盎司的黄金。 今年以来，股价上涨，超过了29万美元，可以买到225盎司的黄金，1996年发行的b股股价也超过了每股190美元。 让我吃惊的是，他不仅公司的股票价格高，交换率也非常低。 伯克郡哈撒韦股东保护股票的原因是什么？
石勇(国务院参事，奥马哈价值投资中心主任):巴菲特价值投资理念最重要的是什么，第一，你的持股是一定的长度，即时间的长度。 实际上看到巴菲特持股，并没有说永远持股。 像中国的中石油一样他没有，对吧？ 像比亚迪一样他继续，这是王传福亲自告诉我的。 他们遇到困难时他(巴菲特)不卖股票。 这对他们有很大的支持，也就是他(巴菲特)有选择性。
Matthew D. Wallack (美国Roundview资本首席投资官，股东16年，股东大会13年):我认为价值投资的最好方法是有耐心和时间来考虑。 许多投资者太焦躁，会犯错误。 所以，我从巴菲特那里学到的是，要进行长期投资，不是天数，而是数十年单位的投资。
陈理(上海实力资产CEO，最高投资官):价值投资是把股票作为业务的一部分，我买股票是买公司，买股权是价值投资(和投机)的最初区别。 投机者，他把股票像纸一样翻炒，像符号一样翻炒，等涨价了就买，一下跌就立刻砍头，这是第一次对股票态度的不同。 第二，对市场的态度也不同，投机家要看趋势买进，看趋势卖出。 价值投资并非如此。 他以为低估买了我，高估卖了我，或者长期有，我觉得很好的公司不卖，也许也不卖茅台、腾讯这个高估。
沃尔特·斯科特:你投资的是商业，不仅仅是股票的数量，也是企业所有权的一部分。 伯克郡哈撒韦公司董事会相信这一理念。 做这个投资的时候，其实想要长期持有。
Matthew D. Wallack (美国Roundview资本首席投资官，股东16年，股东大会13年):大多数股东都知道，伯克郡公司的投资理念是长期投资，他们倾向于长期持有该公司的股份。 举个例子，我想持有伯克郡哈撒韦的股票很多年。
沃尔特·斯科特(伯克郡哈撒韦公司董事):巴菲特一直坚持理念，长期投资比在市场短线上卖股票更有价值。 对我来说，伯克希尔·哈撒韦的股东相信，他一直在传播这个想法。 我们希望长期持有伯克郡哈撒韦股票。
张媛(主持人):但是，对于价值投资理念，我们应该如何在中国土地上深造？
陈理(上海实力资产CEO，最高投资官):我们提前去公司调查时，价值投资者不多，真的很少。 但是我现在去调查，遇到了很多价值投资者。 所以，我觉得价值投资者比以前增加了很多，这和中国股市的发展有关，以前的投机方法越来越不顺利了。
石勇(国务院参事、奥马哈价值投资中心主任):中国的大部分投资者看到的不是长期的运营，而是短期的运营，因此把公司的投资行为看作是社会行为，当然应该是长期的，至少是长期的，这需要教育过程，因为我们的市场有适应过程，所以概念在中国的应用是完全可能的。
孙洗(加利福尼亚州立大学长堤商学院教授奥马哈价值投资中心名誉顾问):从中国来的话，根据去年的统计数据，参加者达到了数千人，三四千人。 如果问他们的话，大家会发现他们有好奇心和学习的心情，因为他们有伯克郡的股票还是a股，还是b股，几乎所有人都没有。 也许他们回去后，他们被说服后继续投资。
石勇(国务院参事、奥马哈价值投资中心主任):中国的这种情况还是初步的，不是所有创业者都认识价值投资理念，而是金融市场上在金融市场服务的人都想到了这一点，这一提高是第一步提高。 因此，我们将建立奥马哈价值投资中心。 本中心的目的是让中国的金融工作者、管理者、经营者，以及大众，特别是学生、青年都知道这个概念。 什么都要从青年开始。 只要他们知道那个，进行广泛的理解，一定是好事。 我认为做某事的第一步是教育，教育很重要，为什么要设立奥巴马价值投资商学院，我们希望巴菲特、芒格和沃尔特斯科特等人把金融市场创造的价值、一些成功的经验提升到理论上，继承世代。 这不仅对美国市场，对中国市场和未来其他市场都有好处。
孙洗(加利福尼亚州立大学长堤商学院教授，奥马哈价值投资中心名誉顾问):巴菲特使用的方法都很诚实，但有时用普通的方法很难复印。 我不想说我们可以百分之百地复制巴菲特。 那是不可能的。 我们中国的市场环境条件也不同，没有必要这样，但他的精神，他的基本原则是可以应用的。 我觉得如果你能体验到，能实践他的基本理念比没有要好得多。
张媛(主持人):巴菲特先生家在我后面的这栋房子里，他在这里住了60年，最近几天的采访中听到最多的话，比获得更重要。 所给的是所给的，所给的不是所给的。 当然他自己也这样做了。 2006年他作出了向比尔盖茨和夫人梅琳达基金会捐赠大量财产和资产的重大决定。 以儿童和前妻苏珊的名义建立了基金会。
(巴菲特之家)
巴菲特先生在我的人生中，用了我赚的不到1%的钱，剩下的99%给了别人。 我说那是因为对我没用)。
沃尔特·斯科特:世界索赔人太多，想索赔什么的人太多。 我想对他们说的是，你应该成为捐赠者而不是请求者。 我相信这是我的人生哲学。
石勇(国务院参事奥马哈价值投资中心主任):人生是需要价值投资的理念。 所谓财富创造，一、创造财富是为了人类。 第二，如果你有财富，你会把它还原给人类。
孙洗(加利福尼亚州立大学长堤商学院教授奥马哈价值投资中心名誉顾问):我也不认为积累财富是人类唯一应追求的目标。 像巴菲特一样，孙女作为一个非常富裕的家庭孩子，他开始关注的目的发生了变化。 包括比尔盖茨自身丰富了一代，巴菲特自身丰富了一代，他觉得社会上也有点责任，甚至是主要责任。
巴菲特和长子霍华德g巴菲特，孙霍华德w巴菲特
张媛(主持人):你是如何定义财富和看财富的？
沃尔特·斯科特:对我来说，捐款是一种方法。 在经历人生时，你需要先去学校工作。 结婚后需要养家糊口，为孩子的教育付出费用。 你需要准备退休金。 完成所有这些工作后，应该捐出多馀的钱，以有益于社会的方式捐出。
张媛(主持人):你认为参加巴菲特股东大会的真正价值和意义是什么，不仅仅是技术上的成果
孙洗(加利福尼亚州立大学长堤商学院教授奥马哈价值投资中心荣誉顾问):当然，我认为很多人从未见过他的财产，也就是说他有参与感。 巴菲特把很多深奥的智慧点眼成点眼药水，点眼这种点眼药水，你能更清楚地看到人生吗？ 是否能看得更清楚，是否能看得更清楚，大家自己都能理解。 如果你要学习这个真意，不一定要来奥马哈，我想你可以静静地来看看他的书，体会他的格言，也学习他的语录。
0感谢中美风险投资峰会和主办方奥马哈价值投资中心支持本次节目采访。