编者按
说到投资，巴菲特是周围的人物，巴菲特不仅是世界上最成功的投资家，还能拥有世界上最优秀的投资家教育者称号。 许多普通人都知道的投资相关妙语，比如“别人贪婪的时候害怕，别人害怕的时候贪婪”和“投资的第一原则从来不付钱，第二原则记得第一原则”都是从巴菲特口中说出来的。 巴菲特虽然不是自己的着作，但他每年都会收到给股东的信和平时收到的媒体采访，是世界上投资者最好的投资教材，在深刻幽默的同时，也有很多解读巴菲特投资思想的投资家和学者，在世界范围内摘录巴菲特的语录，解读巴菲特的思想 那么巴菲特的投资思想如何进入中国，被越来越多的投资家所接受和模仿。 巴菲特的价值投资理念又在被称为“赌场不好”的a股市场能成功吗？ 针对这些问题，投资者、巴菲特给股东的信、巴菲特之路等着作者杨天南也许是最好的回答者。 在“瓦伦”读书会首届现场，杨天南表示，他在迷茫中遇到巴菲特的投资思想，成为第一个在美国见到巴菲特的中国人，又是如何结合巴菲特的思想与中国市场实践的，24年以上的投资生涯“巴菲特在中国市场表现如何？
文|杨天南
编辑|彭韧性
第一次见到巴菲特，我最初读投资书是我父亲买的《华尔街崛起》，作者是美国传奇基金经理彼得林奇，1990年由经济日报出版社出版，标价为4.90元。 这本粉色封面的书经过了二十多年的变迁，至今仍奇迹般地站在我的书架上。
当时读的话，里面有很多不懂的东西。 印象最深的是，林奇买的第一只股票叫做飞虎航空，两年内从7美元上涨到32美元，解决了林奇的学费问题，林奇骄傲地写道:“我可以说是在飞虎公司的“奖学金”上完成了沃顿商学院的课。” 没想到时隔8年，我有了和林奇几乎一样的经历。
我实际进入股票市场是在1993年，北京的投资者大规模接触股票市场基本上是从那时起，当时的北京天龙、天桥终于上市了。 最初进公司的原因是，实际的原因和所有人一样，投资股票市场赚钱，没有特权也没有关系，没有礼物也没有关系，真是太好了。 股票投资的“门槛”包括我在内的大多数人都可以毫无抵触地进入股市。
多年来，我终于明白了股票市场的“低门槛”实际上伤害了很多人，把很多人带到接班人身上，执着地让他们接受，在这方面股票市场和赌场很相似。 股市就像赌场，但据说其中的人本身就是赌徒。 赌博取得财务成功等于缘木求鱼。
最先开户的是华夏证券东四十个营业部，当时常见的负责人之一是范勇宏(后来出名的华夏基金总经理)，有着名的繁忙股东赵笑云，其中最初也有寂无名后在江湖出名的王亚伟。
当年入市不是好时期，1993年春天上证指数达到1500分，时隔12年的2005年上证指数为998分，还下降到三分之一，时隔19年的2012年春天也只是2200点。
当时整个社会都在摸索中前进，但实际上不知道股票为什么涨价了，所以今天在媒体和市井，有兴趣的人翻阅到1996年的证券杂志，发现了当时的摇摆语言，现在妄言和臆断很多。
股票市场在1993年春天到了1500点之后，第二年悲惨地下跌到了300点。 这是接近浑浊的噩耗的阶段1993~1995的阶段，我也像现在的很多人一样处于“玩耍”的阶段，没有多少钱，下跌很不愉快，但是从未跳下来的兴奋也解决不了问题。
像很多年轻人一样，我努力工作，将来一边积累被称为“本本”的资本，一边持续渴望饥饿一样可以得到的各种书籍文字。 在网络还没有出现的日子，文字情报的取得成本比今天要高得多，在新华书店看书，往往很难买。 为了节省自行车的存款2美分，把车停在花不多钱的地方，回到书店，幸运的是卖书。 即使去了图书馆，基本上站着看书，花费从书架回到座位上的时间，也养成了读得越来越快的习惯。
直到1995年，我的人生中第一次出现了关于巴菲特的文字。 当时我所属的万通公司创始人冯伦，在与摩根士丹利合资成立的中金公司访问美国时，在冯伦的朋友中找到了名为“天书”的投资书，在朋友的推荐下，冯伦把这本书的复印件带回了万通金融证券部。
这本书是《巴菲特之路》的第一版，他的《买股票就是买企业》和《好企业的价格》等投资理念现在已为人所知，但在一般认为买股票就是买股票的时候，完全是天外之音，没有听说过。 暗夜的航船发现了路上的灯光，就像在黑暗中突然照到明亮的阳光一样。
受巴菲特投资思想的启发，我于1996年初在股市上播种。 当时给朋友的信中写道:“春节休业前投入了大部分资金。 收获的季节似乎只能耐心等待”。 此后两年采用“购买持有”方式，仅持有2股，分别为彩虹和兴化，得到约10倍的回报，之后建立财务基础，同期指数上升约2倍。 1996年初，静态数据显示，即使股价没有上涨，彩虹的分红率也达到10%，当时的年存款利率为10.98%。 在那之后的20个月中长虹股价上涨了十几倍，之后决定去美国。 我用长虹的“奖学金”读了美国的MBA，可以说和当时的私刑是一样的。
到现在为止，关于巴菲特的书占了我的书架一百馀本，中英语都有。 巴菲特的书可以说改变了我的命运，但当时巴菲特的书并非只有我看过，真正改变这本书人生的，也许只有我。
正如巴菲特所说，人们不会在一瞬间接受价值投资的理念，也不会接受。 我从未见过十年来一直接受这一理念的人。 这样的事情与人的智商和教育背景无关，能马上理解还是一辈子都理解不了。
1997年见到巴菲特的《中国经营报》碰巧在报道巴菲特的照片上刊登了我的采访照片。 我兴奋极了，简略地翻译了这两篇报道，寄到了远处的美国奥马哈。 不久，巴菲特的办公室寄来了感谢信。 这也产生了“总有一天会见到巴菲特”的愿望。
人在僻远的外国地区，复活英语应对托托夫、GMAT，直到圣地亚哥大学( University of San Diego )商学院读MBA为止，都是一大挑战，生活也需要代价，当时的美元汇率是1:10。 因为学费高，生活费高，在当时的美国大学校园里几乎看不到中国人的身影，自费主修MBA的学生自不必说。
相信许多可能成为伟大投资者的物种都是在人生早期生活成本的重压下被杀害的。 唯一的财务来源是现有资本和投资产生的或有收益，美国市场还很熟悉，主要投资还在国内。
当时，网络中文信息非常有限，为了得到国内资本市场的信息，我在洛杉矶华文书店高价订阅海上证券信息，每月一次，而且时间推迟了三个月。 也许对于每天监视的“炒鱿鱼”股东来说是不可思议的，但股市时时刻刻在变化，机会一点也没有了。 但是，我确实是过期的报纸，在离开祖国的3年间，a股投资取得了倍增的实绩，投资对象是东大阿派、清华伙伴等。
2001年秋天在a股市场遭遇欺诈，受到严重打击。 同时，发现很多香港h股的价格远低于a股，所以空掉a股转战海外也是我们香港股投资的开始。 2007年秋天我们重复了2001年秋天的a股大撤退。 同样，由于a股被过高估价，相同股票的价格在国际市场上远远低于a股市场，因此我给投资家写了“为了再见而告别”的投资信，2007年9月前后a股全部空掉，移居海外。 这次没有六年前那么幸运，赶上了席卷全球的2008年金融危机。
这是我20年来首次全部市场崩溃的情况，过去，例如1997年亚洲金融危机时美国没事，2001年美国科技股崩溃的中国没事，2003年中国SARS横行时美国没事等，2008年全部市场崩溃，其强度是1929年的
巴菲特医生格雷厄姆在1929年受到严重打击后，与7年间恢复相比，2009年在1年内恢复所有损失是幸运的。
2001年美国遭到“911”袭击，吵闹的科学技术股泡沫也开始不停地大崩溃，像从天上掉下来的利刃一样，中途落下了继承人的血。 一年之内很多公司都转过脸去，减少了90%以上。 坐末班车的中国网络股票新浪、搜狐、网易也不免遭遇不幸，新浪从55美元跌至1美元，网易再跌至0.60美元，给人留下当时最初富丁磊的价值从70亿元跌至0.3亿元的印象。
想一想。 如果自己的生命下跌了99%之后，再下跌一半的话，骨折就不会受到惊吓，形状也会崩溃吧。在这个时候，有勇气的人们开始出击了。 其中最有名的是段永平，多亏巴菲特的投资理念，网易投资，最终获得了百倍以上的利益，构筑了人生中最伟大的古典投资事例。
在此期间，我投资于新浪、搜狐，在之后的两年中获得了约40倍的利益。 但是，看到太多的惨烈，这次冒险不敢尽全力，心境不再是“沙漠的沙漠如雪，燕山的月亮如钩”的侠义方面的快意。 这一年，我终于实现了长期的梦想——见到了巴菲特。
2001年，我第一次来到奥马哈参加伯克郡年会，一万多人来到这个美国城市，人们像朝圣一样参加了股东大会。 因为想见巴菲特的人太多，巴菲特无法应对，主办方提出了解决办法。 200人选择和巴菲特先生近距离见面，优先见到远路来的客人。
我挺直脖子插进群众，告诉组织者我是中国人。 会议组织者说，从来没有中国人来过，我成为了中国第一个和巴菲特见过芒格的投资家。 第一次见面时，巴菲特说:“你可能是我第一个从北京来的股东。”
几年后，我把巴菲特和芒格的照片放大到办公室。 这三个人的照片数年前被媒体首次采用时，被剪成两个人的照片发表，芒格的姿态不幸被剪断。 当时的人不知道“这个老人是谁”，所以现在的芒格也驰名天下。 当时巴菲特还没有像今天这样有雷贯耳的名声，但是当时的诸位也无法想象巴菲特有今天这样规模的财富和资产。 现在的伯克郡年会每年有6万人参加，中国人的身影已经不是什么稀奇的事情了。
忍耐的时候从1993年开始，我进入投资业界已经是第24年了，其间1998年美国的投资开始，2000年香港的投资开始了。 “今年(或去年)的收益率是多少？ ”这样在意的事情很多。 这样的问题，经过多次回答后，标准的回答是“这个行业我工作了二十四年，但现在还在”。
理解的人看了上述的回答就会自然地理解，所以没有必要再听了。 过去20年资本市场经历的人都知道其中的风雨，因此这里没有尸体千里、流血浮世绘，但是取人命在千里之外，灭敌于隐形中的惊心江湖，其中的惨烈往往最终出现在青春之后，反而逆行于财务健康的目标，自由乃至 遗憾的是，经常说的“不确定性”只有在历史结束后才能知道答案。
由于早期没有有意创造投资记录，在过去的二十年里，我估计自己的累积投资回报率是二十倍左右，即百分之二万( +二万% )。 1993年春至2012年春，上证指数为1550~2300点，累计上升率为52%(+52% )，上升率仅为800点，股市上升率远远超过同期通货膨胀率，低于同期银行定期存款利率。 80%的市场参与者认为连跑步都不行，在过去的20年中把证券投资作为职业来选择是不好的选择。
过去几年被邀请编写《钱经》杂志专栏，根据到2012年5月号为止的实盘模拟组合，过去5年( 2007年4月~2012年4月)专栏的累计收益率为112.92%(+112.92% )，同期上证指数下跌32.20%(-32.20% )
由于杂志出版的固定性，这种“被锁链的舞蹈”不如实际运营。 例如，我们现实的儿童商品教育账户，过去两年( 2010年4月~2012年4月)累计收益率为63.2%(+63.2% )，同期杂志栏的收益率仅为19.8%(+19.8% )。
通常，考察投资水平只有一边的牛市和熊市是不够的，据说有经历过完整周期的记录，“试球燃烧了三天，判别材料必须等待七年。 正好5月整理了投资案例。 从2005年5月到2012年4月末的7年间，在5年熊市、2年牛市经历了“熊-牛-熊”的市场循环。 在这7年间，受到世界喷火、海啸、地震、暴风雪、放射能泄露、干旱、洪水、金融危机等多次打击，经历了疯狂、恐慌、恐惧、绝望等非人性境遇后，当初每100万人最终成长为703万人，换算年的复利收益率为+32%，累计收益率为+603%，同期上证指数为+112%，香港
开设这个专栏的目的是让对投资感到绝望的人们知道，即使在没有内幕，没有口头，没有庄家，甚至没有每天炒股的情况下，投资也有可能成功。 投资实际上是耐心和等待时间的故事。 投资过程大部分是在忍耐和待命中度过的，如果其间有时间的话，其间的过程就叫做“待命”，如果其间有困难和波澜的话就叫做“忍耐”。
财务自由之路过着衣食住的安心日子是大多数人的追求，这个界限被称为“财务自由”( FinancialFreedom )。 多年来的所见所闻告诉我们，只要人们富裕，他们就会更加幸福。 查理芒格说:“聪明的人能用金钱获得幸福”。 曹仁超说:“85%的幸福可以用金钱买到。 真诚的话！
如果财务自由的境界没有前人的庇护，通常需要一块一块地盖砖，认真保护。 对于被认为目标过远的人们，分解目标，把财务自由的初期阶段称为“财务健康”。 普通家庭认为执行十五年计划，可以达到财务自由的目标。 运气好的话时间可能会缩短，但运气不在努力的范围之内。
实现财务健康的标准是人和家庭，其财产收入超过了日常工作的收入。 一个人上班每月赚八千元，有一天早上，即使睡在家里，每月也有一万元的收入，心情平静下来。 这种安全感就像是想喝一杯水就把满满一桶的水放在旁边，开车出水箱就满了。
我至今没有见到过有财产收入而浪费时间的人。 反过来看，成功的人一个也不勤奋，成功的人一个也不考虑。
现在资产管理这个词已经深入人心，但是大众看不到它的全貌。 资产管理实际上由银行、保险、投资和税务四部分组成。 资产管理整体的核心简单来说是增收和开放的节流。 在这四个部分中，对于基本目标，银行业务便利，保险保障，税务紧缩，增收责任主要通过投资实现，投资是家庭财富上升的主要因素，同时也是最困难和风险的最大部分。
投资的真正意义是优化社会资源配置，通过投资企业的发展，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品和服务，使投资者的价值最大化。
投资成功的道路只有两条。 一个是成为巴菲特那样的人，二个是找到巴菲特那样的人。 换句话说，成为成功的投资者或追随成功的投资者。 没有别的路。
按照社会分工原则，绝大多数人不必自己做。 投资者自己管理投资失败时，面临着双重损失:一次失去金钱，二次失去青春。 投资管理的意义是，即使在不考虑损益的情况下，也要为投资者节约青春，完成他们应该做的事、应该做的事、喜欢的事，并符合社会分工的规律。
通常，投资知识、经验等只占投资成功因素的三分之一，许多投资以外的因素，如强韧性、毅力、资金性质、投资计划、沟通能力等，看起来与投资无关，但是最终的投资命运有可能决定。
追求财务自由的物种，实际上深入到每个人的心中。 在投资过程中，有挫折、跌倒、寂寞、讽刺等，可以接近金石雕刻的忍耐和宁静而远离的心情以及最终的胜利。
不仅是正确的投资道路，保持健康和幸福也很重要。 巴菲特的99%的财富在50岁以后获得，95%的财富在60岁以后获得。 如果你活得不够好，就看不见自己的雪人在滚多少。
通常，投资知识、经验等只占投资成功因素的三分之一，许多投资以外的因素，如强韧性、毅力、资金性质、投资计划、沟通能力等，看起来与投资无关，但是最终的投资命运有可能决定。
所以作为投资家，不仅要学习巴菲特的投资道路，还要学习巴菲特的人生哲学。 我们现在的人生态度，想和喜欢的人交往，想做喜欢的事，如果一个人能工作的话，人品有问题，我们必须好好考虑一下，像巴菲特先生这样的人，也积累了60年的投资经验，“和坏人交往，做好生意，我
最后，与大家分享巴菲特的话语，与大家一起学习，从这句话中可以看到巴菲特的原动力。 年仅5岁的时候，巴菲特对自己说“我必须非常富裕”。
(杨天南、职业投资者、北京金石致远投资管理有限公司CEO )。 本文来自杨天南在瓦伦阅读会第一期与内容共享《某投资者二十年》第一版序言