要理解巴菲特的最初重大发现，就必须了解华尔街的本质和参与者。 在过去的200年里，华尔街提供了大量的商业服务，同时也提供了大型的赌场。 在这里，以投机家而闻名的赌徒在股价趋势上放置了大量的筹码。
早期，其中一些赌徒获得了巨大的财富和地位，他们成为金融报纸人们关注的焦点。 大“钻石”吉姆·布拉迪和伯纳德·巴鲁克是作为这个领域的投资者进入一般视野的少数例子。
在现代，以共同基金、对冲基金、信托投资基金为代表的机构投资者取代了过去的个人投资者。 机构投资者将其专业的股票选择能力推向大众，不断吸引以丰富的年收益率为饵料渴望一夜财富的短视集团。
一般来说，股票投机者是“三心二意”的人，有好消息就买人，有坏消息就赶紧卖。 如果一股在几个月内几乎没有动弹的话，他们就卖掉它，继续寻找其他股票。
下一代赌徒领导发明了复杂的计算机程序，测量股价上涨和下跌的速度。 如果一家公司的股票上涨，电脑执行购买指令。股价开始急剧下跌时，电脑执行出售指令。 这样，就会发生大量买卖成千上万种股票的情况。
以这些计算机为工具的投资者今天购买股票，次日在市场上销售的现象并不令人惊讶。 通过这样的计算机系统，对冲基金的经理给顾客带来了巨大的利益。
但是，这也有陷阱。 他们也有可能让顾客赔钱。 他们赔钱的时候，留下一部分本金的顾客买回了基金，寻找新的基金经理为他们制定计划。
华尔街总是充满这些主流和非主流选民起伏的故事。 这种疯狂的投机买卖一直在持续。 史上最疯狂的购买发生在1920年，把股票价格推上了天价。 1929年大规模暴跌，股价被暂时压制为直线性的最低价格。
20世纪30年代初，热情于华尔街的年轻分析师本杰明·雷姆发现，华尔街的自命不凡的基金经理大量购买和销售股票时，并没有考虑到公司的长期经济运营状况。 他们关注的只是股票价格短期上涨还是下跌。
格雷厄姆还发现，这些疯狂的投机主要股票投资者把股票价格降到了极其荒谬的地步，完全背离了他们购买的股份公司的实质长期基本经济状况。 他还认为，这些投机者也可能将股票价格控制在非常低的价格，完全无视这家公司的长期发展前景。 这些被严重低估的股票让格雷尼有机会赚很多钱。
格雷厄姆的理由是，在他的股票价格低于长期的内在价值时，如果买入了处于超销售状态的公司的股票，有一天市场会承认它被低估，并对此进行了修正。 一旦价格上调，他就可以卖掉这些股票以获利。 这是我们现在熟悉的价值投资的基本原理，格雷厄姆是价值投资的创始人。
话虽如此，格雷厄姆必须理解自己买的公司属于什么行业。 在他的讲话中，所有公司都有内在的均衡价格。 他在30年代后半期开始实践价值投资的时候，着重于寻找交易价格在公司库存现金一半以下的公司。 他的美名是“五十美分买一美元”。 此外，他还有投资原则，如股价不买超过公司每股利润10倍的股票，股价超过50%时出售等。 如果股价在两年内没有上涨，他就坚决出售。 确实，他的眼光比华尔街投机家还要远，但实际上，如果这家公司10年后出现，他将获得零收益。
20世纪50年代，巴菲特在哥伦比亚大学学习时，格雷厄姆学习了价值投资，在格雷厄姆辞职之前，进入格雷厄姆的华尔街公司，开始了作为分析家的职业生涯。 巴菲特在那里，着名的价值投资家沃尔特·施罗斯身边工作。 通过阅读数千家公司的财务报表，刚大学毕业的巴菲特发现价值低估，训练了慧眼。
格雷厄姆退休后，巴菲特回到自己的家乡奥马哈。 在那里，巴菲特可以远离华尔街的喧嚣，思考领导者的投资理论和方法。 那时，他发现格雷厄姆投资法有问题。
首先，并非所有“格雷厄姆式”的低评价公司都能实现价值的再评价，一部分公司以破产告终。 并非所有的投资都是“百发百中”，赤字的部分也有可能超过所有的利益。 格雷厄姆试图通过分散投资组合来避免这种不利情况。 这些组合有时包括100多种公司股票。 另外，格雷厄姆采用了坚决处置两年内没有上涨的股票的战略。 但是，到了期限，几乎所有的“低估股票”仍然处于低估状态。
巴菲特发现，在格雷厄姆和购买的股票按照格雷厄姆的“50%收益法则”销售后，其中很多股票在数年内持续上涨。
他发现这些公司的股价远远高于格雷厄姆出售的价格。
这好像是他们买了通行的火车票，但火车到站前就下车了。 因为他不知道他最终会走向何方。
巴菲特希望进一步探索这些“超级巨星股”的经济实力，提高领导人的投资报酬率。 因此，他开始研究这些公司的财务报表，开始探索这些公司拥有如此出色的长期投资价值的内在原因。
巴菲特表示，所有“超级巨星股”都从某些竞争优势中受益，这些优势给他们带来了独家的经济地位，可以进一步提高产品价格，增加销售量。 在这个过程中，可以获得比竞争对手更多的利益。
巴菲特也认为，如果某家公司的竞争优势长期保持不变-竞争优势具有稳定的持续性，公司价值会持续增长。 既然公司的价值继续增长，巴菲特董事会长期拥有这些投资，有机会从这些公司的竞争优势中获得财富。
巴菲特还通过价值投资者和投机者，或者两者的综合参与，有一天华尔街认识到这些股票的价值被严重低估，促使股价逆转上涨。 看来，这些公司的持续竞争优势使他们的价值投资者成为了名副其实的预言家。
此外，巴菲特还发现了另一件精彩的事情。 这些公司拥有令人难以置信的长期经济优势，几乎不可能濒临破产。
这意味着华尔街投机者越压低这些股票的价格，巴菲特购买这些股票后损失的风险就越小。 股票价格越低，同时意味着大的潜在上涨利润空间。 他在下位持有股票的时间越长，他从这些价值中可以低估公司利益的时间越长。 股票市场最终承认这些公司的未来，会伴随着巨额财富的产生。
完全推翻了华尔街的格言。 要想得到更多的利益，就必须加大你能承受的风险。 巴菲特先生发现了投资的圣杯。 他找到了将风险最小化但却能带来潜在收益增加的投资家。
更简单的是巴菲特认识到没有必要等华尔街提供更便宜的价格。 如果他决定投资足够的时间，他就能为这些超市公司的股票支付公平合理的价格，一直持有。 锦上添花，做长线投资，决不卖这些股票的话，他能有效地延长资本所得税，一直持有的话，他的投资就会以复利率成长，免税。
让我们看一个例子。 1973年，巴菲特向华盛顿邮报公司投资0.11亿美元，家具拥有竞争优势报纸，一直以来都有。 35年来，他一直有这笔投资，现在这笔投资价值上升到了天文数字的14亿美元。 投资0.11亿美元可获得14亿美元的收益！
多么出色的投资报酬率啊，而且最棒的是巴菲特不为利益纳税。 因为到现在为止他什么都不卖。
另一方面，格雷厄姆遵循他的50%法则，1976年巴菲特华盛顿邮报公司的股票以约0.16亿美元出售，为此支付占利润39%的资本所得税。 更糟糕的是，华尔街的主要股票投资者们在过去的35年中可能持有数千次这样的股票，偶尔会有10%-20%的利润，每次出售都要交税。 但巴菲特累计了12460%的收益率，到现在为止，对那14亿美元的收益还没有交税。
巴菲特知道，如果投资家具持续竞争优势的公司，他最终会成为拥有亿美元资产的超级富豪。